​Waarderingen van SaaS-bedrijven herstellen voorzichtig na forse terugval

De waarderingen van softwarebedrijven trekken opnieuw aan, maar blijven ver onder het niveau van enkele jaren geleden. De mediane ondernemingswaarde ten opzichte van de omzet steeg tussen april en augustus 2026 met 26%. Tegelijk verandert artificiële intelligentie de manier waarop investeerders softwarebedrijven beoordelen. Dat blijkt uit een analyse van fusie- en overnamespecialist Clearwater, gebaseerd op gegevens van 211 SaaS-bedrijven.

De waarderingen van Software-as-a-Servicebedrijven (SaaS) hebben de afgelopen jaren een stevige correctie ondergaan. Waar investeerders in 2020 gemiddeld nog een ondernemingswaarde van 8,2 keer de jaaromzet hanteerden, zakte die verhouding in april 2026 tot 2,7 keer de omzet.

Sindsdien is een voorzichtig herstel zichtbaar. In augustus 2026 bedroeg de mediane EV/Revenue-multiple opnieuw 3,4. Ook de verhouding tussen ondernemingswaarde en EBITDA steeg, van 10,4 naar 11,5. Dat komt neer op een toename van respectievelijk 26% en 11% tegenover april.

Volgens Clearwater hangt de eerdere waarderingsdaling onder meer samen met onzekerheid over de impact van AI en geopolitieke ontwikkelingen.

AI verandert de waardering van softwarebedrijven

Clearwater onderscheidt drie fases in de waardering van SaaS-bedrijven. Vóór 2022 lag de nadruk vooral op omzetgroei. Tussen 2022 en 2025 verschoof de aandacht naar de combinatie van groei en winstgevendheid. Sinds begin 2026 speelt AI een steeds grotere rol bij investeringsbeslissingen.

Doordat AI softwareontwikkeling sneller en goedkoper maakt, kijken kopers kritischer naar wat een softwarebedrijf onderscheidt van concurrenten.

“AI maakt softwareontwikkeling sneller en goedkoper. Daardoor verschuift de aandacht van investeerders steeds meer naar zaken die moeilijk te kopiëren zijn”, zegt Willem Daris, partner bij Clearwater Nederland.

Volgens Daris gaat het onder meer om unieke datasets, diep geïntegreerde bedrijfsprocessen, sectorspecifieke expertise en sterke klantrelaties. Die elementen worden belangrijker bij het bepalen van de waarde van een onderneming.

Groei en winstgevendheid blijven bepalend

Ondanks de groeiende invloed van AI blijft de financiële kwaliteit van softwarebedrijven een belangrijke factor in hun waardering.

Daarbij speelt de zogenoemde Rule of 40 een rol. Volgens die maatstaf moeten de omzetgroei en de EBITDA-marge samen minstens 40% bedragen.

SaaS-bedrijven die aan die norm voldoen, werden in augustus 2026 gewaardeerd tegen een mediane ondernemingswaarde van 5,8 keer de omzet. Voor bedrijven met een gecombineerde score tussen 20% en 40% bedroeg die verhouding 3,7. Ondernemingen die onder 20% bleven, haalden gemiddeld slechts 1,5 keer de omzet.

Ook binnen de sterkste groep is de waardering wel gedaald. In juni 2025 lag de mediane omzetmultiple voor bedrijven die aan de Rule of 40 voldeden nog op 6,7.

Specialistische dienstverlening wint aan belang

Een andere ontwikkeling is de opkomst van Software with a Service (SwaS), waarbij softwarebedrijven hun technologie combineren met gespecialiseerde dienstverlening.

Waar investeerders vroeger vooral schaalbare softwaremodellen zonder veel aanvullende dienstverlening waardeerden, groeit volgens Clearwater de belangstelling voor bedrijven die ook expertise, implementatie en sectorkennis aanbieden.

“Jarenlang probeerden veel softwarebedrijven hun eenmalige dienstverlening te minimaliseren omdat beleggers vooral keken naar schaalbaarheid. Nu zien we dat expertise, implementatie en domeinkennis juist kunnen bijdragen aan een sterker en beter verdedigbaar aanbod”, aldus Daris.

De mate waarin die dienstverlening schaalbaar blijft, is wel belangrijk. Bedrijven die kunnen groeien zonder dat hun kosten evenredig toenemen, behouden volgens Clearwater een waarderingsvoordeel.

Kopers willen risico vaker delen

De onzekerheid op de softwaremarkt heeft ook gevolgen voor de manier waarop overnames worden gestructureerd.

Volgens Clearwater zijn kopers voorzichtiger geworden met het volledig vooraf betalen van een overnameprijs. In plaats daarvan kunnen ze een deel van de betaling afhankelijk maken van toekomstige prestaties, bijvoorbeeld via een earn-out.

Een andere mogelijkheid is dat de verkoper een aandelenbelang behoudt in de onderneming of de overnemende groep. Zo delen koper en verkoper het risico, maar ook de mogelijke toekomstige waardestijging.

Voor verkopers betekent dit dat niet alleen de waardering, maar ook de betalingsvoorwaarden en toekomstige prestaties steeds belangrijker worden bij een overname.

Hoewel de waarderingen sinds april opnieuw stijgen, blijft de markt volgens Clearwater selectiever dan vóór 2022. Softwarebedrijven moeten niet alleen groei en winstgevendheid aantonen, maar ook duidelijk maken waarom hun technologie en bedrijfsmodel op langere termijn moeilijk te vervangen zijn.