​Van klant tot partner: hoe Truncus en Investor AM elkaar vonden

De Belgische vermogensbeheersector zit volop in een consolidatiegolf. Traditionele spelers worden groter, nichekantoren zoeken aansluiting, en ook de sector van de family offices staat aan de vooravond van een professionaliseringsronde. In dat landschap is de fusie tussen Truncus en Investor AM geen toeval, maar een strategische zet die voortkomt uit gedeelde ambities én gedeelde waarden.

Wat jaren geleden begon als eerder een losse samenwerking met respect voor elkaars eigenheid, groeide uit tot een alliantie met een uitgesproken langetermijnvisie. De fusie brengt niet alleen kapitaal en competenties samen, maar ook een gedeelde overtuiging over wat vermogensbeheer vandaag moet zijn: transparant, betrokken en toekomstgericht. En met een duidelijke roep om afdwingbare regelgeving.

FDmagazine sprak met Griet Pauwels, uitvoerend bestuurslid van Truncus en hoofd compliance, en Bruno Toye, medeoprichter van Investor AM, over de fusie, het belang van duidelijke regelgeving, generatiedenken en - uiteraard - goeie koffie.

Vertrouwd

Bruno kent Truncus al jaren. “De klanten van Truncus investeren al meer dan tien jaar in onze fondsen”, zegt Bruno, terwijl hij van zijn cappuccino nipt. “Hoewel het een nieuwe start is, voelt het dus toch enigszins vertrouwd aan.”

Griet bevestigt: “Het was van bij de eerste gesprekken duidelijk dat er een klik was. We spreken dezelfde taal, zowel qua visie als waarden.”

Truncus werd in 2001 opgericht als onderdeel van de VGD-groep, een netwerk van bedrijfsrevisoren, accountants en belastingconsulenten. Die fiduciaire en fiscale achtergrond vormt tot op vandaag het fundament van de manier van werken.

“Een patrimonium rendeert pas echt als je het in zijn geheel bekijkt”, zegt Griet. “Die totaalaanpak, met oog voor fiscaliteit, successieplanning en langetermijnbeheer, zat er bij Truncus vanaf dag één in. We deden meer dan tien jaar niets anders dan vermogens in kaart brengen, fiscaal optimaliseren en families begeleiden bij hun estate planning. Dit vormde de basis voor onze vergunningsaanvraag in 2014.”

Dat DNA is ook vandaag nog steeds voelbaar in alles wat Truncus doet. “Truncus Vermogensbeheer is gebouwd op generaties ervaring”, vervolgt Griet. “We combineren technische expertise met een holistische blik. Niet alleen op het vermogen, maar ook op de mensen erachter.”

Eind 2023 stelde Truncus een ambitieus vijfjarenplan op, met als doel om tegen 2028 door te groeien naar 750 miljoen euro onder beheer. “Dat konden we niet alleen via organische groei realiseren”, vervolgt Griet. “We kennen uiteraard heel wat financiële spelers – we volgen de sector al vijfentwintig jaar. Dus zijn we gaan kijken: wie kan bijkomende expertise bij ons toevoegen én – minstens even belangrijk – wie deelt onze waarden? Er zijn verschillende gesprekken geweest, maar we kwamen al snel bij Investor AM uit.”

“Met Investor AM stonden we op een kruispunt”, zegt Bruno. “Ons model konden we nog enkele jaren verderzetten, maar door met Truncus te fusioneren staan we sterker voor de toekomst. In de bestaande vorm waren we eigenlijk zo ver gekomen als mogelijk was.”

Hoewel Investor AM niet actief op zoek was naar een partner, kwam het telefoontje van Truncus op het juiste moment. “We waren meteen geïnteresseerd”, vertelt Bruno. “Door in te stappen in een groter geheel ontstaat er ruimte voor strategische reflectie. We zijn nu met vier actieve vennoten, en dat zorgt voor een andere dynamiek.”

Samen met medeoprichter Jan Vantomme wilde Bruno verder ondernemen. “We wilden opnieuw meerwaarde creëren – voor onszelf, maar vooral voor de investeerders.”

Financiële crisis

Die ondernemerszin is al sinds de oprichting van Investor AM in 2008 een drijvende kracht. Bruno blikt terug op het eerste fonds, gelanceerd vlak voor de financiële crisis. “We startten met zes miljoen van friends and family – of fools, zou je achteraf kunnen zeggen”, lacht hij. “Het fonds ging van start in april, amper enkele maanden voor het grootste financiële armageddon van de laatste honderd jaar. Na een jaar waren we veertig procent kwijt.”

Wie zich de crisis herinnert, weet dat dit niet het slechtste rapport van de klas was. “Geluk of kunde? We hadden geen financiële spelers in portefeuille. Eind 2009 stonden we alweer positief. Dat zorgde ervoor dat we snel enige naamsbekendheid kregen.”

De jaren daarna haalde Investor AM telkens zeven tot acht miljoen euro op. “We pakten het van in het begin op onze eigen manier aan”, zegt Bruno. “Een compacte portefeuille van twintig tot vijfentwintig aandelen, geen eindeloze waslijst. Soms vertegenwoordigt één aandeel zes tot zeven procent van de portefeuille.”

Het eerste fonds focust op Europese Small en Mid Caps en was in 2014 zo’n zestig miljoen euro waard. Op dat moment volgde een tweede fonds: Global Winners. “Veel klanten vroegen ons om ook in de VS te beleggen. Zowat de helft van de middelen gaat naar Amerikaanse bedrijven, de andere helft naar de rest van de wereld.”

De oprichters van Investor AM investeren ook zelf in de fondsen. “Skin in the game, dat is voor ons essentieel.”

“Daar hoor je al twee kernwaarden die we bij Truncus belangrijk vinden: engagement en eigenheid”, zegt Griet. “Bij Investor AM waren 2,5 FTE actief als analist. Bij Truncus werken twee mensen op obligaties, twee op aandelen. Door de teams te integreren, kunnen we dus meteen opschalen. Daarnaast is er een grote commerciële afdeling bij Truncus, bestaande uit zowel zelfstandige agenten als mensen op de payroll.”

Synergie

“De analysekracht van Investor AM en Truncus wordt samengevoegd”, vervolgt Bruno. “We voegen ook 160 miljoen euro toe aan de 450 miljoen die Truncus al onder beheer had. Maar belangrijker dan het kapitaal is de synergie in competenties. Dat betekent dat we op korte termijn onze fondsen nog professioneler kunnen beheren.”

Op middellange termijn mikt het team op cross selling binnen het bestaande klantenbestand. “We laten de investeerders kennismaken met Truncus”, zegt Bruno. “Daarbij gaan er een aantal nieuwe asset classes open: obligatiefondsen, bijvoorbeeld. Ook private equity en private debt komen nu in beeld, iets waar Truncus al enkele jaren ervaring mee heeft. En op vraag verwijzen we investeerders uiteraard ook door naar de family office.”

Maar groei betekent bij Truncus niet alleen een breder aanbod, ook een bredere blik op de klantrelatie. “We hebben onlangs Roots opgericht”, vertelt Griet. “Dat is een zelfsturende groep binnen Truncus die in gesprek gaat met tweede en derde generaties van ons bestaande cliënteel. Want dat is natuurlijk hét verschil: wij willen echt op lange termijn werken. Maar soms worden we nog gezien als de beheerder van ouders of grootouders. Roots helpt om die perceptie te doorbreken.”

Daarbij komen ook thema’s als duurzaamheid en filantropie aan bod. Vermogende families zien hun kapitaal niet langer uitsluitend als middel om materiële doelen te bereiken, maar ook als een manier om hun waarden en levensvisie vorm te geven.

“Of iemand nu één miljoen of vijftig miljoen euro bezit, in de doelstellingen zit meestal een rode draad: het vermogen beschermen, laten aangroeien en zo optimaal mogelijk overdragen aan de volgende generaties. De ene klant beoogt met zijn beleggingen misschien een jaarlijks rendement van tien procent, een andere is blij als hij de inflatie kan kloppen, weer een andere wil vooral ethisch beleggen: het zijn verschillen, maar de basisdoelstellingen van families lopen vaak gelijk. Vermogensbeheer stopt dus niet bij rendement”, zegt Griet. “Het gaat om het strategisch plannen van financiële keuzes over generaties heen. De beslissingen die iemand vandaag neemt, hebben impact op kinderen en kleinkinderen. Daarom is het cruciaal om regelmatig het gesprek aan te gaan met erfgenamen.”

“Een goed vermogensplan is dan ook veel meer dan rendement nastreven. Het is een strategisch plan dat je voortdurend evalueert en aanpast aan veranderende omstandigheden en levensfasen, net zoals een bedrijfsplan. Met een duidelijke visie en regelmatige evaluatie voorkom je bovendien onnodige angst en behoud je een financiële én mentale gemoedsrust.”

Chinese muur

Hoewel het bedrijf op het vlak van vermogensbeheer een relatief kleine speler is, was Truncus al enkele jaren de grootste multi-family office in België. “De fusie met Investor AM kadert in die groei”, zegt Griet. Toch benadrukt ze het onderscheid tussen een family office en een vermogensbeheerder.

“Er bestaat geen sluitende juridische omschrijving van wat een family office precies doet”, pikt Bruno in. “Het landschap is dan ook versnipperd, en wij vinden dat er wel wat meer regulering mag komen.”

Griet nuanceert: “Niet per se méér regulering, maar ze moet wel afgedwongen worden. Vandaag zie je een grote diversiteit, waarbij een aantal family offices de facto aan vermogensbeheer of beleggingsadvies doen, terwijl ze dat volgens de letter van de wet niet mogen. Een family office brengt vermogen in kaart en rapporteert er over. Daarbij kan het families de weg wijzen naar de juiste specialisten, qua vastgoed, fiscaliteit, beleggingen,... Maar ze mogen zelf geen advies geven, tenzij ze hier een duidelijke vergunning voor hebben en alle spelregels volgen. Dit is wat Truncus elf jaar geleden al gedaan heeft.”

“Aan de andere kant: ook voor fondsbeheerders van alternatieve beleggingsfondsen is de regeling duidelijk”, gaat Griet verder. “Ik simplificeer, maar eigenlijk is het vrij duidelijk: er is een ‘light-regime’ voor wie minder dan vijfhonderd miljoen euro beheert en geen hefboomproducten in portefeuille heeft, als er wel hefboomproducten aanwezig zijn ligt de limiet zelfs op honderd miljoen. Dat verklaart waarom er een waslijst van deze ‘kleinschalige’ beheerders onder toezicht van het FSMA staat.

Wie daarboven zit, of bijkomende beleggingsdiensten zoals discretionair beheer aanbiedt, moet aan veel regels voldoen: MiFID, DORA, zwaardere governance regels, bijkomende financiële rapportering,… Voor veel spelers is die stap bijzonder groot te maken, omdat de a priori cost of compliance bijzonder zwaar is. De lijst van full licensed spelers is bijgevolg veel korter. Er is ook wat overlap in bepaalde van die regelgeving. Er mag dan wel een kleine tendens naar deregulering zijn, wij blijven wel degelijk vragende partij voor een duidelijker kader op bepaalde domeinen.”

“‘Bij ons functioneren vermogensbeheer en de family office als twee afzonderlijke afdelingen met een Chinese Wall tussen”, vervolgt Griet. “Wij steken heel wat tijd en mensen in het correct volgen van de regels. Wie dat niet doet, kan natuurlijk wel wat grotere marges draaien. Daarom zijn we blij met de oprichting van de Belgian Family Office Association, de eerste Belgische vereniging die tot doel heeft de ontwikkeling en erkenning van de family office in België te bevorderen.”

Ook Bruno ziet hoe compliance doorheen de jaren aan belang heeft gewonnen. “Toen we startten, was compliance bij lange na niet zo belangrijk als vandaag”, zegt hij. “We konden via een lichte structuur, een SIF – een gespecialiseerd investeringsfonds – opstarten onder de vleugels van BCEE, de staatsbank van Luxemburg. Door de jaren heen is dat geëvolueerd, zodat het fonds in 2012 als onafhankelijke SIF verder ging.”

Die evolutie bracht ook steeds meer administratieve druk met zich mee. “Dat is ook een van de redenen waarom we eigenlijk op zoek waren naar een partner”, vervolgt Bruno. “Als Belgische speler werd de administratieve last steeds zwaarder, en dit terwijl wij ons graag met onze kern wilden bezighouden: financiële analyse. Truncus beschikt over een uitgebreid team en kan de administratie niet alleen uit onze handen nemen, zij beschikt ook over een vergunning.”

Concurrentievervalsing en compliance

“Ik denk dat Truncus zowat het grootste in-house compliance team onder de kleinere spelers in de sector heeft”, aldus Griet, die zelf begon als hoofd compliance bij de groep. “We hebben drie fulltime mensen in ons team. Een bewuste keuze. Vroeger waren we met twee, maar toen één iemand vertrok, viel alles op mijn schouders. Dat is niet houdbaar. Nu hebben we iemand aangeworven die vroeger als jurist bij CANDRIAM aan de slag was en een junior profiel met uitgesproken interesse in bijvoorbeeld AI en digitale innovatie: twee complementaire mensen en ikzelf houden de onafhankelijke controlefuncties in het oog. We zijn ook actief betrokken bij de werkgroepen van BEAMA, de Belgische vereniging van fondsenbeheerders.”

Een fusie met een menselijke kant

Bruno en zijn collega’s komen als drie musketiers binnenvallen in een bedrijf waar zo’n dertig mensen aan de slag zijn. Toch verliep die overgang vlot, al was er één klein obstakel: de koffie. Bruno lacht: “Die is niet te drinken.” Griet schiet in de lach: “Ik heb eens geprobeerd om duurzame bonen te introduceren zonder iets te zeggen. Er is net geen zitstaking uitgebroken.”

De fusie tussen Truncus en Investor AM is meer dan een strategische zet in een consolidatiegolf. Het is het bewijs dat de sterkste partnerschappen ontstaan uit gedeelde waarden, vertrouwen en een langetermijnvisie. Wat begon als een klassieke B2B-relatie, groeide uit tot een alliantie die niet alleen kapitaal en competenties bundelt, maar ook een duidelijk antwoord biedt op de uitdagingen van vandaag: strengere regulering, groeiende compliance-eisen en de nood aan een toekomstbestendig vermogensbeheer.

Terwijl de sector blijft evolueren, staat één ding vast: deze fusie is geen eindpunt, maar een nieuwe start met een sterker team, een heldere visie en, wie weet, ooit zelfs betere koffie. "Het voelt als een logische volgende stap", besluit Bruno. "Met mensen die we al jaren kennen en met de ambitie om samen nog veel verder te gaan."